撰文 | 赵晨希
编辑 | 李信马
题图 | IC Photo

在行业下滑、整体承压的情况下，比亚迪却迎来大幅增长，各项业务关键指标暴涨。

2022年8月29日晚间，比亚迪公布2022年上半年业绩报告，据H股公告报告显示，比亚迪在2022年上半年实现营收1506.07亿元（人民币，下同），同比增长65.71%；毛利203.41亿，同比增长75.35%；归母净利润35.95亿，同比增长206.35%；扣非后归母净利润30.29亿元，同比增长721.72%%；每股盈利1.24元，同比增长202.44%；经营活动现金流净额431.85亿，同比增长346.27%。

比亚迪2022年上半年关键业务指标增长情况
图片来源：比亚迪H股公告

财报公布后，比亚迪8月30日涨超2%，报269.8港元，多个证券机构持正面态度，对比亚迪评级为买入状态。

就在4个月前，比亚迪公布的2021年年报以及2021年Q4数据显示，比亚迪还因行业供应链紧缺、动力电池原材料涨价等一些系列问题，面临净利润、毛利润、毛利率大幅度滑坡。2021年上半年和下半年，比亚迪净利润同比下滑分别达到29.36%和27.26%。

而2022年上半年，行业环境并未转好。据比亚迪H股公告中披露，2022年上半年，新冠疫情、俄乌冲突、国际形式复杂，使得大宗商品价格飙升，全球通货膨胀。在加上国内外疫情影响，特别是，国内上半年疫情多点位复发，导致产业链和供应链紧张急剧，内需收缩，供给冲击。

对于汽车行业更是如此。今年3月以来，国内上海、吉林疫情导致消费者进店受限。此外，汽车行业芯片短缺，原材料价格上涨，成为“顽疾”，难以在短时间内消除。

据中国汽车工业协会数据显示，尽管新能源汽车顶住压力，2022年上半年，新能源汽车产销量分别是266.1万辆、260万辆，同比增长约1.2倍，但整体汽车市场呈现下滑趋势，产销量分别是1211.7万辆、1205.7万辆，同比下滑3.7%、6.6%。

在如此“恶劣”的环境下，比亚迪仅2022年上半年的归母净利润35.95亿元，就超过了2021年全年的归母净利润30.5亿元。其中，ROE、毛利率均小幅回升，ROE从2021年全年的3.2升至3.72，毛利率从2021年全年的13.02%升至13.51%。

比亚迪2022中报杜邦分析（红字）
及去年同期对比（黑字）

从现金流的状况来看，2021年下半年，比亚迪现金流净额达到287.28亿元，即使近半年，现金流净额为负，但经营现金流净额仍高达431.85，账上的现金及等价物达到446.86亿元，同比增长了111.26%。

而且比亚迪的经营活动现金流入与营收高度重合，经营活动现金净额明显高于净利润，也足以说明其主业经营良好。

对于2022年上半年，比亚迪业绩“脱颖而出”，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔对DoNews表示，比亚迪业绩好转建立在其他同行业者受困的基础之上，如特斯拉上海工厂6月份才复工复产。再加上，今年上年年，电池原材料涨价影响，汽车行业缺芯状况持续，对车企正常生产和产品价格影响都很大。

比亚迪却避开了这些“黑天鹅”事件，原因既有比亚迪自身产品布局因素，又有国内对新能源汽车补贴政策变化的推波助澜。

2021年12月31日，财政部发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》显示，国内新能源汽车购置补贴政策将在2022年底正式终止。这意味着，2022年12月31日后上牌的新能源车辆将不再享受补贴。

“去年，比亚迪因为新能源汽车补贴退坡，产品线不丰富，导致成本增加，增收不增量。今年，比亚迪汽车产品线丰富了很多，作为新能源汽车补贴的最后一年，也导致消费者提前预支消费能力。”张翔说。

01.
汽车业务撑起“爆棚利润”：
成本继续上升，增收难增利

财报显示，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务营收约1092.67亿，同比增长130.31%；手机部件、组装以及其他业务营收约410.7亿，同比下降4.78%，两块业务分别占总营收的72.55%、27.27%。

值得注意的是，本次比亚迪对原有的业务板块进行了重组，报告分布中保留手机部件、组装及其他产品分部（简称“手机业务”），将二次充电电池、光伏业务与原汽车业务合并为汽车、汽车相关产品及其他产品分部（简称“汽车业务”）。

图片来源：比亚迪财报

合并后的汽车业务包括制造和销售汽车、汽车相关的模具及零部件、汽车租赁和汽车的售后服务、汽车动力电池、锂离子电池、光伏产品以及铁电池产品、轨道交通及其相关业务及防疫物资产品收入。2022年上半年，汽车业务的营收占比迅速攀升，从去年同期的52%，升至73%，手机部件、组装等业务占比剧烈下滑，从48%下滑至27%。

无疑，汽车业务为比亚迪贡献了大部分营收与利润。财报中也提及，比亚迪2022年上半年营收、归母净利润、毛利率、现金流提高、增加均由汽车销量增加所致。

数据也可以看出比亚迪汽车的成长性。

据中汽协会数据披露，2022年上半年，比亚迪新能源汽车市占率达24.7%，较2021年增长超7.5个百分点。据乘联会数据显示，2022年上半年，比亚迪在国内新能源乘用车销量排行榜前十车型中占据六席。

此外，销售数据方面，据乘联会2022年1-7月统计数据显示，比亚迪销售新能源汽车79.27万辆，排名第一，市场份额占比29%，而特斯拉销售20.6万辆，排名第一，占比7.5%。

今年3月，比亚迪宣布停止燃油车整车生产，聚焦新能源汽车领域，纯电动、插电式混合动力“两条腿走路”。其中，今年上半年，DM插混车型累计销售约31.5万辆，占新能源汽车总销量49%，同比增长454.22%。乘联会数据显示，2022年上半年在插电式混合动力领域，比亚迪市占率达50%以上。

张翔认为，比亚迪汽车今年知名度大幅提高，在研发、车型上投入更多。与特斯拉经营路线不同，比亚迪采取传统车企的市场营销方式，即多个产品线覆盖不同频谱。比如，王朝系列、海洋系列，还有明年即将上市的高端产品线腾势品牌，“孩子多了好打架”。与“蔚小理”亏损常态相比，比亚迪走出了自己的特色道路。

比亚迪财报提及，王朝系列中汉EV、汉DM-i、汉DMD-p因续航里程、百公里加速优势销量较好；搭载e平台3.0的海豚汽车持续热销，潮跑SUV元PLUS销量也较好。

在插电式混合动力领域，比亚迪除了DM-i超级混动车型秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DM-i、宋ProDM-i之外，继续丰富产品矩阵，推出宋MAX DM-i、驱逐舰05等车型。

此外，今年5月，比亚迪腾势品牌发布，定位于豪华、精致用户群，首款车型腾势D9亦正式开启预售，比亚迪汽车产品线更加多元化。

尽管，比亚迪汽车业务整体数据表现抢眼，但是，汽车业务增收难增利现象持续存在。

财报数据显示，比亚迪汽车业务毛利率从2021年全年的17.39%继续下跌至2022年年中的16.3%，处于近九年最低位，说明一方面，行业竞争加剧，另一方面，受到原材料短缺等一系列供应问题，汽车行业制造生产成本持续攀升。

受到毛利率困扰的除汽车业务，还有手机部件、组装和其他产品业务。

02.
手机业务处于历史最低谷

比亚迪财报显示，手机部件、组装业务的毛利率已经下跌至2013年以来的年报、中报的历史最低点6.08%，较在2021年年中、全年的7%、7.57%进一步下滑。

比亚迪财报披露，今年上半年，受到供应链紧张以及物流限制，对手机行业影响高于预期，同时，消费需求受到经济下行影响，全球智能手机出货量同比呈现下降态势。

据调研机构IDC数据显示，2022年上半年年手机出货量同比下滑8.8%至6亿部，连续四个季度下滑。国内手机整体出货量下滑更甚。据中国信通院统计数据显示，今年上半年年，国内手机市场整体出货量累计1.36亿部，同比下降21.7%。其中，5G手机出货量也下滑明显，下跌14.5%至1.09亿部。

PC方面更是如此，疫情初期远程办公、学习模式褪去，PC销售热开始回落。IDC数据显示，2022年上半年，全球PC市场出货量下降10.2%至1.52亿台，平板电脑出货量7890万台，同比下滑1.7%。

安卓高端手机市场需求疲软，是国内所有手机厂商共同面对的困境。受到大环境基调、景气度如此，比亚迪手机部件、组装业务亦不能独善其身。

比亚迪手机部件、组装业务主要面向国内手机用户，包括华为、OPPO、vivo、小米等，以及苹果除手机外的周边智能硬件产品。相比于竞争对手富士康业绩，2022年上半年，富士康营收6525亿元，净利润139.9亿元，比亚迪整体营收规模与净利润不及富士康。

此外，9月初，苹果iPhone14系列将发布。据相关调研机构消息显示，苹果iPhone 14系列销量将优于iPhone 13系列，由此或将进一步带动富士康在下一个季度获得增长。当然，与富士康近9年毛利率维持在6%左右相比，比亚迪毛利率较高。

“比亚迪的优势在于，与特斯拉等车企相比，业务包括手机组装、光伏、储能电池，多元化发展。电池供应链稳健，半导体IGBT芯片自给自足，未来三到五年前景看好。当然，比亚迪也存在短板，诸如，国际市场知名度不高，需要进一步开拓国际市场等。”张翔说。

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